Disiento

Disiento de la idea generalizada de que una de las causas de la contracción económica es la restricción o sequía crediticia.

Tanto los defensores de la ortodoxia neoliberal (con Luis Guindos a la cabeza) como los economistas progresistas (Navarro o Torres frecuentemente) usan este argumento. Los primeros, promoviendo ayudas a la banca que, una vez saneada, por fin, abrirá el grifo del crédito. Los segundos, promoviendo la creación de una banca pública que cumpla el servicio que la privada no da y provea de crédito barato a empresas y particulares (coñazo de llamar familias a los ciudadanos) que permita reactivar la economía.

En mi nada modesta opinión, tanto unos como otros están errados (y no es poca osadía la mía disentir de toda la profesión económica). Mis razones: un acceso fácil y barato al crédito podría haber servido al principio de la crisis, para estimular la economía y quizá para crear otra burbuja. Pero a estas alturas, el crédito no sirve para casi nada.

No sé cómo será la situación en vuestras empresas, pero la realidad que yo conozco son empresas que están luchando por sobrevivir y que la última idea que pasa por la cabeza del empresario es invertir en ampliar líneas de negocio. La capacidad productiva está infrautilizada, sobran equipos, sobran trabajadores y se trata de dejar sólo las líneas más rentables para procurar que cubran los gastos generales. Aunque a un empresario le dieran un préstamo a tipo cero no lo cogería, al menos no para invertir, porque ahora mismo lo que sobra es capital inmovilizado. Lo que falta son clientes, pedidos, demanda. Digo que no lo cogería para invertir, porque si ahora cualquier empresario está desesperado por que le concedan un préstamo, porque le descuenten una factura (confirming y toda esa basura), no es para hacer crecer su empresa (¡ridículo!) sino para cubrir con el préstamo gastos corrientes. Es decir, salvar la bola de partido, patada a seguir, que siga rodando la pelota de nieve ladera abajo y mañana, ya veremos como salvamos la situación.

De esta forma no se crea más que una economía zombie, y el crédito no debe, no debería servir para ello.

Un acceso fácil al crédito tiene un gran efecto en una economía sana, en entornos en los que se espera mayores beneficios y en los que tiene sentido invertir y expandirse. De igual forma, una subida de tipos sirve de riendas que pongan freno a una economía desbocada y esa debería haber sido la política del BCE durante la burbuja (retirar el ponche cuando la fiesta se anima) en vez de echarle más gasolina al incendio con tipos bajos, como comentábamos el otro día.

Pero la inversa no se verifica: en una economía empantanada, de la que no se espera crecimiento, una bajada de tipos apenas sirve para estimularla, como podemos comprobar en la situación actual: el precio del dinero está casi al 0% en USA, al 0,5% en UK y al 0,75% en la eurozona, tipos históricamente bajos que no logran apenas hacer arrancar la maquinaria.

Es lógico: una subida o bajada del precio de la cajetilla de tabaco puede influir sobre los hábitos de un fumador. Pero es absolutamente indiferente en el no fumador, en aquel que no necesita de crédito. Por lo tanto, no se necesita crédito sino demanda, una expectativa de crecimiento a medio plazo que justifique la inversión (ahora lo que se avizora son negros nubarrones, ningún rayo de sol). Y entonces, creada la necesidad, entonces sí sería conveniente promover el crédito (mediante una banca pública o una privada saneada, según preferencias ideológicas).

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Nota:

Me replico a mí mismo. La inversión no siempre tiene por qué servir para expandir un negocio, sino también para aumentar la eficiencia de un proceso ganando así competitividad. Pero en un entorno de caída del coste de la mano de obra es difícil que se busque productividad mediante inversiones en tecnología, cuando es más sencillo (y gratificante para el empresario palurdo) exprimir más a sus trabajadores.

También existe una inversión en CapEx que es simplemente para reponer maquinaria inútil por el propio desgaste. Mas si un negocio no es capaz de generar caja para este tipo de inversión y tiene que recurrir al crédito…es que simplemente el negocio no es viable y cuanto antes cierre, menos daño nos hará a todos.