Ya estoy de vuelta.
Tengo que agradeceros que con vuestros comentarios (ya que no con vuestras entradas :P) hayáis mantenido animado el chiringo. En las próximas semanas iré intentando desatascar los mil asuntos que he ido postergando, así que no podré más que ir subiendo alguna entrada rápida, como la que sigue.
Sobre el pulso comercial y algo más que están echando los colosos chino y gringo, es un lugar común en los medios de comunicación hacer referencia a un supuesto arma económica de destrucción masiva que tiene China: la amenaza de vender en tromba toda la deuda pública china que atesora para tumbar su valor y, por lo tanto, encarecer la financiación del rival. Sin embargo, añaden, es un arma inútil, ya que de emplearse sería lesiva para el propio interés de los chinos, pues reduciría el valor de sus reservas.
Esta chorrada la he leído hasta en la prensa salmón, que se supone deberían saber de lo que hablan, aunque realmente los periodistas económicos saben tanto de economía como los del motor de automoción (si la textura de los plásticos y la línea de los faros…).
Vamos a tratar de entender la naturaleza de este arma y qué riesgos tiene el retroceso de este cañón. Efectivamente, como todos sabemos China ha invertido la parte del león de su sistemático superávit comercial en comprar deuda usamericana, financiando de este modo el compulsivo consumo americano. También lo han invertido en inversión en la misma China (por ejemplo, tienen más kilómetros de Alta Velocidad que el resto del mundo junto, cuando USA aún está construyendo su primera línea), pero no se pueden pasar o sobrecalentarían la economía. Aún más. Así que, pues eso, se han puesto a compras bonos del tesoro gringo (T-notes) hasta superar a Japón como el primer tenedor de deuda pública usamericana.
Ahora bien, en represalia por las cabronadas que les está haciendo Trump (que quiere cerrar la brecha del déficit comercial por las malas o por las peores) ¿podría vender los bonos que atesora y hundir su valor? Es una idea estúpida, y no es precisamente por las pérdidas que se originaría sino simplemente porque no encontraría contraparte.
Hay otra forma de obrar mucho más inteligente. Si China desea deshacerse de parte de sus ahorros en dólares para diversificar sus reservas y, de paso, joder a su rival, la idea no es vender en tromba, sino gradualmente y sin levantar mucha polvareda (todo lo contrario al estilo del nuevo gabinete americano, que han convertido la Casa Blanca en algo más parecido a un reality show). De hecho, no se trata de vender, sino de comprar menos, usando parte de los dólares del vencimiento de los bonos que vencen para diversificar en otras monedas (o en oro, estrategia que llevan un tiempo implementando los rusos).
Esta menor presión compradora, efectivamente, depreciaría el valor de esa deuda. Pero esta pérdida es sólo contable, sobre el papel, lo cual es anecdótico tratándose de un banco central, y más el banco central de una economía planificada (está sometido al absoluto control del gobierno). En realidad, dejan simplemente que los bonos presentes lleguen a la madurez, cobran el interés pactado, y reinvierten la mayoría en nuevos bonos con un interés mayor. Esas pérdidas contables se traducen, en la realidad, en un incremento del coste de la deuda de su enemigo y, por lo tanto, mayores ingresos para el erario chino. Fijaos la conveniencia de ese movimiento: cumplen su objetivo de diversificar los activos de sus reservas, y al salir consiguen que el resto de deuda que queda rinda mayores intereses, y aún por encima joden a su enemigo encareciendo su financiación (de una deuda que ya es sideral).
Y este movimiento sólo puede hacerse gradualmente, con disimulo, pues una venta agresiva haría saltar las alarmas, sería tomado como un acto de guerra económica y le ofrecerían justificación a la FED para iniciar un programa de compra masiva de bonos públicos (id est, el banco central financiando al gobierno, el behemot neoliberal que sólo sería tolerable en tiempos de guerra) hasta enjugar toda esa sobreoferta. La jugada sería maestra por parte de los USA, pues amortizaría buena parte de su deuda a precios de saldo (en realidad, gratis, ya que tienen la impresora de billetes y no creo que el dólar sufriese mucho en ese escenario).
Es por lo tanto mucho más ventajoso para China obrar con prudencia, en vez de entrar al trapo que agita Trump. Y tan buen movimiento es el que os planteo que… es exactamente lo que China está llevando a cabo desde hace un tiempo. En 2018, por lo bajinis, redujo un 6% su inventario de deuda gringa. Y el 6% de uno de los volúmenes de capital más grandes del planeta es una barbaridad de dinero, que necesariamente tiene que provocar un reequilibrio de las magnitudes económicas.
La más evidente es una relajación de la cotización del dólar al haber menor presión compradora sobre los esos activos en dólares, sus bonos públicos. Paradójicamente, esta sería realmente una consecuencia positiva para USA para recuperar competitividad y cerrar la brecha comercial con el resto del mundo. Pero también significaría claudicar en su hegemonía para convertirse en un jugador más, aceptando que su divisa se someta a las mismas reglas que operan sobre las demás. Lo cual, a su vez, implica perder la capacidad ilimitada de financiar sus guerras por todo el mundo, sin que el dólar pague por sus desequilibrios presupuestarios.
Y esa es la contradicción en la que se encuentra inmersa la economía americana, por una parte necesita un dólar más débil para que su economía recupere competitividad, pero por otra parte no quiere renunciar a su papel como superpotencia, que antes que en los misiles intercontinentales se sustenta sobre la condición del dólar como divisa global (es esta característica la que permite costearse los misiles intercontinentales, las 90.000 toneladas de diplomacia…
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